机构：央行不愿全面降准因不想过快传递宽松信号

发布者：发布时间：2014年12月18日 00:00浏览次数：

对于央行为何迟迟不愿全面降准？国信证券今日发布报告认为，不想过快再次传递宽松信号，股市狂飙的逆向反馈，以及不想加剧人民币汇率波动，是制约央行货币全面宽松步伐的主要因素。于是，“顺势而为，部分须作（MLF），无缝衔接，短期平滑（SLO）”就成了央行的次优选项。

报告列举了以下理由：

一、年末平滑流动性是央行提供短期基础货币的初衷。年底流动性会出现季节性紧张，最近新股密集发行也对资金面造成一定扰动，前几日货币市场利率已经开始反应。而年底财政存款投放要等到本月25 号左右，这对货币市场来说显然是“远水救不了近渴”。一般来说，SLO 的期限为7 天，到期后正好可以用财政存款投放对接上，足见央行对短期流动性进行平滑的意图。

二、MLF 并未全额续作反映了商行信贷投放低于央行预期，我们预计会有更多更低利率的MLF 推出。央行这次对9 月份5000 亿的MLF 到期续作，是为了避免大量抽走流动性对资金面形成进一步扰动，应该说属于预期之中。但MLF 并未全额续作，事实上央行还是抽走了部分流动性。考虑到同时提供的7 天期SLO，这在某种意义上构成了一种“锁长放短”的操作。但这显然不能与2013 年时央行通过“锁长放短”来实现货币紧缩的意图相比。

国信证券认为，2015 年降准是大概率事件，但年内降准并非最佳时点。